来源：国元期货研究 从供给端看，月初养殖企业采取缩量挺价策略，叠加政策调控预期，市场看涨情绪有所升温。但能繁母猪存栏量维持稳定，产能持续释放的预期仍在，加之近期养殖端出栏节奏恢复，市场整体猪源供应相对充足。需求方面，高温天气下，终端消费持续疲软，学校放假进一步削弱食堂采购需求，屠宰企业订单减少明显。综合来看，上涨空间受制于供给恢复和需求疲弱，不过养殖端压栏挺价及二育逢低补栏支撑猪价下方，多空博弈下，短期内盘面走势偏震荡。中期关注需求季节性回暖预期下，阶段性反弹的机会。生猪2509建议区间13700-14400元/吨。 一、行情回顾月初猪价快速上行后，淡季终端承接力度不足，养殖端压栏、二育情绪降温，出栏节奏逐步恢复，猪价回落。主力2509合约贴水现货，回调幅度小于现货，期现价差有所修复。 二、生猪基本面分析 2.1 出栏加速 猪价回落 截至7月15日，生猪出栏均价14.55元/公斤，较上周环比下跌0.31元/公斤。标肥价差-0.18元/公斤，较上周环比扩大0.04元/公斤。淡季需求疲弱，压制猪价反弹，养殖端出栏有所加速，供给逐步恢复，猪价回落。 截至7月15日，仔猪出栏均价35.45元/公斤，较上周环比上涨0.04元/公斤。近期猪价回暖，市场预期走强，仔猪补栏意愿增加，仔猪价格回暖。2.2 近期出栏节奏加快 供给逐步恢复 根据农业农村部数据显示，2025年5月末全国能繁母猪存栏量4042万头，同比上升1.2%，环比回升0.1%，根据农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》，当前能繁存栏相当于正常保有量的103.6%，处于合理区间上限。24年12月至25年5月期间，环比趋稳、同比增幅有限，表明产能扩张势头已有所控制，后续仍需持续观察。不过24年4月至24年11月，能繁母猪存栏逐月环比回升，以生产周期推算，25年前三季度处于产能兑现期。 据Mysteel统计，截至2025年6月底，样本规模场能繁母猪存栏量为509.82万头，环比上调0.29%，同比增长4.2%。养殖有一定利润空间，尤其是6月下旬猪价迎来低位反弹，养殖利润走扩，去产能意愿不强，加之对市场存看涨预期，能繁母猪存栏延续增长趋势，从生产周期推算，2025年规模场理论产能呈现环比上升态势。样本规模场6月商品猪存栏数为3574.72万头，环比增加0.3%，同比增加5.63%。样本规模场6月商品猪出栏量为1076.82万头，环比增加1.6%，同比增加23.6%。6月，气温逐步升高，大猪出栏节奏加快。随着大猪存栏下降，7月初养殖端压栏、二育情绪升温，截留部分标猪猪源，出栏节奏放缓，支撑猪价走强。近期猪价上行后，养殖端认卖心态渐强，二育成本上升，意愿下降，出栏节奏有所恢复。 截至7月11日，生猪出栏均重123.5公斤，较上周环比下降0.02公斤。随着气温不断升高，终端需求低迷，养殖端降重意愿较强，前期压栏的大猪加速出栏。不过随着养殖端降重效果显现，出栏均重有所下降，大猪供给压力有所缓解。2.3 终端走货偏缓 开工率持续回落 截至7月15日，重点屠宰企业开工率为25.24%，较上周环比下降0.07%。冷冻肉库容率17.46%，较上周环比持平。高温天气叠加学校放假，需求处于淡季，屠企订单减少，开工率持续下滑。冻库库存方面，冻肉走货缓慢，且终端鲜销走货不畅，存在被动入库的现象，冻品库存小幅回升。2.4 近期猪价承压走弱 养殖利润预计回落 截至7月15日，玉米现货均价2413.63元/吨，较上周环比下跌13.82元/吨，豆粕现货均价2915.14元/吨，较上周环比上涨18元/吨。上周，玉米、豆粕窄幅波动。玉米从基本面看，受高温天气影响，贸易商加快出货节奏，市场流通粮源供应相对宽松。深加工企业开工率维持低位，采购意愿不强。饲料企业增加小麦替代比例，进一步削弱玉米饲用需求。在供需双重压力下，玉米现货价格整体承压。豆粕从基本面看，随着进口大豆到港节奏加快，油厂原料供应紧张局面得到有效缓解，大豆压榨量呈现稳步回升态势。下游采购则维持谨慎态度，导致7月后豆粕库存或进入快速积累阶段。在供应增加而需求平稳的背景下，预计短期豆粕现货价格承压运行。 截至7月11日，自繁自养养殖盈利160.3元/头，盈利较上周环比扩大21.45元/头。外购仔猪养殖盈利0.17元/头，盈利较上周环比缩小2.97元/头。由于2025年一季度仔猪价格迎来大幅上行，仔猪补栏成本较高，当前外购仔猪养殖的利润空间被压缩。7月初，猪价走势偏强，养殖利润持续回升。不过随着近期供给逐步恢复，猪价回调，预计养殖利润将有所回落。三、行情总结 虽然月初养殖企业缩量出栏以及政策利好驱动，市场看涨情绪升温。但能繁母猪存栏保持稳定，叠加出栏节奏逐步恢复正常，市场供应充裕。需求侧受持续高温影响，终端消费持续低迷，叠加暑期学校食堂停采，导致屠宰企业订单量明显萎缩。当前市场，一方面供应宽松和消费疲软制约价格上涨空间；另一方面猪价下跌后，压栏惜售情绪及二育逢低补栏又对价格形成支撑。短期来看，多空因素博弈下，短期价格维持震荡格局。中期随着季节性消费回暖，需关注阶段性反弹机会。生猪2509建议区间13800-14200元/吨。