记者丨雷晨 8月14日，寒武纪再度大涨10.35%，盘中最高价达985元/股，市值一度突破4000亿元大关，年内累计涨幅57.11%，成为A股半导体板块当之无愧的“寒王”。尽管此前市场关于“50万颗订单、2026年收入300-400亿元”的传言已被公司辟谣，但资金热情丝毫未减。 记者注意到，这一轮暴涨背后，是市场对国产AI算力替代的强预期，叠加资金对中报业绩的博弈，以及政策催化下的情绪共振。 然而，从二季度机构持仓来看，基金公司的持股数据虽然滞后，但是已经体现出了一定“畏高”情绪，市场分歧正在加剧。 辟谣难挡上涨 8月12日晚间，寒武纪在投资者互动平台回复投资者称，公司关注到网上传播的，关于公司在某厂商预定大量载板订单、收入预测、新产品情况、送样及潜在客户、供应链等相关信息均为误导市场的不实信息。 尽管公司对市场传闻的“50万颗订单”作出辟谣，却依旧未能浇灭投资者热情。 8月13日盘中，寒武纪股价创868元新高，截至收盘报860元/股。14日，寒武纪股价续创新高，市值一度突破4000亿元大关，截至收盘报949元/股，市值回落至3970亿元。 有机构分析师对记者指出，寒武纪股价的持续上扬，首要推动力来自于国产替代的大趋势。在全球科技竞争日益激烈的当下，半导体产业作为科技发展的基石，国产替代的重要性愈发凸显。 AI芯片领域，寒武纪凭借其在技术研发上的先发优势，成为国产替代的核心力量。 政策层面，国家对半导体产业尤其是AI芯片的扶持政策接连出台，提升了市场对其未来发展的预期。 股价狂飙的另一则催化因素，源于市场对寒武纪定增方案获批的乐观预期持续升温。 此前寒武纪发布了定增方案调整、定增预案修订稿及定增审核问询函回复等一系列公告，定增募集资金总额从不超过49.8亿元，下修调整为不超过39.9亿元。 募资用途方面，20.54亿元用于面向大模型的芯片平台项目，14.5亿元用于面向大模型的软件平台项目，4.8亿元用于补充流动资金。 有券商认为，该公司定增下修募资总额，股权稀释减少，顺利完成概率有望提升。公司新一代产品提升方向初现，竞争力提升值得期待。 但回顾历史，许多热门股票在经历股价狂飙后，往往容易出现大幅回调。 寒武纪当前的高股价无疑蕴含着较高的风险，其市盈率（TTM）处于高位，截至14日收盘达3058.57倍，反映出市场对其未来增长预期已经被充分定价。 基金出现分歧 2023年以来，AI行业经历了爆发式增长。 基金作为市场直接参与方，其持股变动体现了其对寒武纪未来表现的预期，具有先行指引意义。 尽管数据存在一定滞后性，但仍能从中窥探出，部分基金公司已现“畏高”情绪。 从今年二季度持仓数据来看，基金公司对寒武纪的态度呈现出复杂的一面。 东方财富Choice数据显示，截至今年二季度末，有403家基金持仓寒武纪，持仓股数6301.03万股，占寒武纪总股本的15.09%。 具体来看，华夏上证科创板50成份ETF、易方达上证科创板50ETF、嘉实上证科创板芯片ETF的持仓股数最高，分别为1137.56万股、864.34万股、443.34万股，占寒武纪流通股（含锁定股）比例分别为2.72%、2.07%、1.06%。 分歧已经出现。二季度基金增持家数259家，占比64.2%；减持家数119家，占比29.5%；还有25家持仓比例未变。 增持基金中，嘉实上证科创板芯片交易型开放式指数证券投资基金、易方达上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金、博时汇兴回报一年持有期灵活配置混合型证券投资基金手笔最大，分别增持120.04万股、73.71万股、44.18万股。 减持方向，万家人工智能混合型证券投资基金、华夏产业升级混合型证券投资基金、华富中证人工智能产业交易型开放式指数证券投资基金变动最大，分别减持13.52万股、8.44万股、7.5万股。 前述受访人士指出，部分基金在寒武纪股价持续上涨过程中，选择谨慎减持，反映出他们对股价过高可能带来的回调风险的担忧。 复盘之后可以看出，从2020年算起，基金持股最多的时候是2024年二季度末的9777.88万股，而截至今年二季度末，其持股总数已经创下近两年低点，重归本轮AI上涨周期前的水平。 博弈中报行情 基金持股虽然回落明显，但是行业基本面却是强势依旧。 浙商证券指出，2025年初，DeepSeek等国产大模型密集发布，掀起新一轮AI浪潮，显著推高算力需求。在GPU受限、模型需求激增的背景下，算力基础设施“国产化、自主化”建设迫在眉睫。 其中，AI芯片作为上游核心环节，因技术壁垒高、验证周期长、客户黏性强，呈现寡头格局，具备研发积累和系统集成能力的企业优势显著。 根据TrendForce集邦咨询研究，中国AI Server市场预计外购英伟达、超威等芯片比例将从2024年约63%下降至2025年约42%，而中国本土芯片供应商在国有AI芯片政策支持下，预期2025年占比将提升至40%，几乎与外购芯片比例平分秋色。 前述机构指出，寒武纪作为少数具备云端AI芯片量产交付能力的厂商，已构建涵盖芯片架构、训练推理软件平台、整机系统的全栈方案，产品在互联网、运营商、金融等多个重点行业中落地。 市场当前最关注的，是寒武纪即将发布的2025年中报。 得益于智能芯片产品批量出货，该公司2024年业绩大幅改善，实现营业收入11.74亿元，同比增长65.56%；归母净利润-4.52亿元，同比增长46.69%。 2025年第一季度，寒武纪实现营业收入11.11亿元，同比增长4230.22%，归母净利润3.55亿元，同比增长256.82%。至此，寒武纪已经连续两个季度实现盈利。 财报中一个值得关注的信号是存货的快速增长。截至一季度末，公司存货余额高达27.55亿元，环比增长近10亿元。同时，预付款项达9.73亿元，较上年同期的2.05亿元增长374%。 受访机构分析人士向21世纪经济报道记者指出，这种“存货与预付款双增长”的现象，反映出公司对下游市场需求充满信心，正积极备货以应对预期中的订单增长，同时提前锁定上游关键原材料和技术服务，为持续生产研发提供保障。 广发证券研报预计，2025年寒武纪的AI芯片向互联网等商业客户的销售规模有望上台阶。 当前，市场逻辑已从“故事信仰”转向“业绩博弈”，长期国产替代的确定性，让资金选择“先上车再说”。 但是狂飙之后，需警惕其股价“杀回马枪”。中报行情存在诸多不确定性，从过往业绩来看，寒武纪在盈利方面一直面临挑战。若中报业绩未能达到市场预期，股价可能面临较大的回调压力。